TXNNASDAQ · Texas Instruments IncorporatedCifras fundamentales: SEC EDGAR (XBRL companyfacts API, CIK 0000097476; formularios 10-Q de 1T 2026 y 2T 2026, 10-K de FY2025) — trimestre cerrado el 30 de junio de 2026 (2T 2026), reportado el 22 de julio de 2026. Texas Instruments tiene año fiscal calendario. Precio de mercado: Yahoo Finance, cierre del 8 de septiembre de 2026 (US$261,00). Rango de 52 semanas: US$152,73 – US$334,03. TTM = últimos cuatro trimestres (3T 2025 a 2T 2026); las cifras trimestrales estándar se aíslan restando el acumulado del trimestre anterior. Este documento es 100% analítico — no constituye una recomendación de compra, venta ni mantenimiento. Ver disclosure completo al pie.
01 — Resumen Ejecutivo
El 22 de julio de 2026, Texas Instruments reportó el segundo trimestre de 2026: ingresos de US$5.463 millones, un aumento de 22,8% interanual y 13,2% intertrimestral. El margen bruto fue de 61,4% (desde 55,9% en el 4T 2025 y 57,9% un año antes) y el margen operativo, de 42,3% (desde 33,3% en el 4T 2025). La utilidad neta fue de US$1.980 millones, +53% interanual, y la utilidad diluida por acción, US$2,14 —por encima del techo de la propia guía de la compañía—. El segmento analógico creció 26% interanual y el de procesamiento embebido, 16%. Por mercado final, el industrial —el más grande de TXN— creció ~30% interanual, el automotriz avanzó a un ritmo de dígito medio-alto y los ingresos ligados a centros de datos se duplicaron interanualmente desde una base chica.
El período 2024–2025 fue el piso de un ciclo bajista clásico de semiconductores analógicos: los ingresos anuales cayeron de US$20.028 millones en 2022 a US$17.519 millones en 2023 y US$15.641 millones en 2024, antes de recuperarse a US$17.682 millones en 2025 y acelerar en 2026 (el consenso proyecta ~US$21.900 millones, +24%). Ese ciclo se superpuso con el pico de un megaproyecto de inversión: entre 2021 y 2024 TXN llevó su gasto de capital de ~US$2.500 millones a ~US$5.000 millones anuales para construir fábricas de obleas de 300mm en Sherman (Texas) y Lehi (Utah), respaldadas por la Ley CHIPS. El resultado combinado fue un flujo de caja libre comprimido a US$1.350 millones en 2023 y US$1.498 millones en 2024 —un negocio que históricamente convertía más del 25% de sus ingresos en caja libre pasó a convertir menos del 10%—.
Con el reporte del 2T 2026, ese cuadro se dio vuelta. Management recortó la guía de capex 2026 a US$2.000–3.000 millones (bruto), cerrando el pico de construcción, y ratificó el objetivo de un flujo de caja libre superior a US$8 por acción para 2026 —del orden de US$7.300 millones, con ~US$1.600 millones de incentivos de la Ley CHIPS ya reflejados en la caja de los últimos doce meses—. El flujo de caja libre de los últimos cuatro trimestres, según la propia compañía, fue de ~US$6.500 millones. Es la "cosecha" de la que habla la tesis alcista: años de inversión pesada que empiezan a convertirse en caja libre a medida que las fábricas nuevas producen y el gasto de capital se normaliza.
Y sin embargo la acción cerró el 8 de septiembre de 2026 en US$261,00 —21,9% por debajo de su máximo de 52 semanas de US$334,03 (mediados de 2026) pero aproximadamente 41% por encima del cierre de 2025—. La capitalización de mercado ronda los US$238 mil millones. A ese precio la acción cotiza a ~39,7x la utilidad de los últimos doce meses (US$6,57), ~30,5x la utilidad estimada de 2026 (~US$8,55) y ~25,1x la de 2027 (~US$10,40); sobre el flujo de caja libre objetivo de 2026, ~33x. Son múltiplos de una empresa de crecimiento —y TXN, a través del ciclo completo, hace crecer sus ingresos del orden del 5%–7% anual (el crecimiento del mercado analógico), con la utilidad amplificando ese ritmo por apalancamiento operativo y recompras.
La respuesta a la pregunta central —cuánto vale la acción—, desarrollada en la Sección 13: promediando los cuatro métodos de este informe (DCF a tres escenarios, comparables de industria, reversión a la media histórica en ventana limpia y consenso de Wall Street), el blend da US$225,85 por acción, 13,5% por debajo del precio de mercado. La composición importa más que el promedio. El DCF Base (US$129,88, −50,2%) —alimentado con el propio objetivo de flujo de caja libre de management para 2026 y con su guía de capex, no con supuestos conservadores inventados— queda muy por debajo del precio: descontar cinco años de flujo de caja de un negocio que crece a un dígito medio, más un valor terminal al 3%, no llega a la mitad de lo que cotiza. Comparables (US$213,20) y reversión histórica en ventana limpia (US$235,62) también quedan por debajo. Sólo el consenso de Wall Street (precio objetivo promedio US$324,71, calificación "Comprar") queda por encima. La postura —neutral, con sesgo cauteloso— refleja esa tensión: Texas Instruments es uno de los mejores negocios industriales de Estados Unidos (moat de catálogo y de sockets, la estructura de costos de fabricación más baja de la industria analógica, 22 años consecutivos de aumento de dividendo), y el flujo de caja libre está inflexionando de forma genuina; lo que un descuento de ese flujo de caja no alcanza a justificar, con supuestos anclados en las propias cifras de la compañía, es el precio actual. "Buen negocio" y "buena inversión a este precio" son preguntas distintas.
02 — Historia y Evolución
Texas Instruments nació en 1930 como Geophysical Service Inc., una empresa de prospección sísmica para la industria petrolera; el negocio de electrónica creció dentro de ella durante la Segunda Guerra Mundial y en 1951 la compañía se renombró Texas Instruments. Su lugar en la historia de la tecnología está asegurado por dos hitos: en 1954 fabricó el primer transistor de silicio comercial, y en 1958 Jack Kilby, ingeniero de TI, construyó el primer circuito integrado —el invento que le valió el Premio Nobel de Física en el año 2000 y que fundó la industria del semiconductor moderna—. En las décadas siguientes TI fue también un pionero de la electrónica de consumo (la calculadora de bolsillo, el habla sintética del juguete "Speak & Spell", las primeras computadoras personales).
La empresa que cotiza actualmente es el producto de una reestructuración deliberada y prolongada. Entre fines de los años noventa y 2011, TI salió sistemáticamente de casi todos sus negocios excepto los semiconductores analógicos y los procesadores embebidos: vendió el negocio de defensa (1997), el de laptops, el de sensores y controles, y —el más relevante— el de procesadores de aplicaciones para teléfonos móviles (la línea OMAP), del que se retiró alrededor de 2012 justo cuando Qualcomm y Apple lo convertían en un negocio de escala. En paralelo, TI compró en 2011 National Semiconductor por US$6.500 millones, sumando de golpe ~12.000 productos analógicos y capacidad de fabricación. La tesis de management, articulada por el entonces CEO Rich Templeton, era simple: el analógico y el embebido son mercados enormes, fragmentados, de ciclos de producto largos y sin un ganador único que se lleve todo; es un negocio de catálogo —decenas de miles de piezas, cada una con márgenes altos y una vida comercial de una década o más— donde la ventaja se construye con escala de fabricación, amplitud de portafolio y relación directa con el cliente.
En 2023, Rich Templeton dejó el cargo de CEO tras 19 años y fue sucedido por Haviv Ilan, un ingeniero que llevaba más de dos décadas en la compañía. En 2026 Ilan sumó también la presidencia del directorio. La estrategia no cambió: la tesis de "manufactura propia + 300mm + flujo de caja libre por acción" es la de Templeton, ejecutada por Ilan.
El capítulo actual empezó alrededor de 2020–2022. Primero, la escasez global de chips puso a los semiconductores analógicos —presentes en cada automóvil, cada electrodoméstico, cada equipo industrial— en el centro de la política industrial de Estados Unidos. Segundo, TXN respondió con el plan de inversión más agresivo de su historia: construir su propia capacidad de fabricación en obleas de 300mm (más grandes y ~40% más baratas por chip que las de 200mm), mayoritariamente en suelo estadounidense, para la década siguiente. Ese plan —fábricas en Sherman, Texas (SM1, SM2) y Lehi, Utah (LFAB), con un compromiso de inversión de largo plazo que la compañía enmarca en torno a US$60 mil millones y una subvención de la Ley CHIPS anunciada a fines de 2024— es el eje de la historia financiera de 2021–2026: primero comprimió el flujo de caja libre, y ahora, con el capex bajando, lo libera.
Ingresos anuales reportados, 2019–2025, más consenso 2026E (~US$21.900 millones). Se ve el ciclo completo: el pico de 2021–2022 (escasez de chips), el ciclo bajista de 2023–2024 (corrección de inventarios en industrial y automotriz) y la recuperación de 2025–2026. Fuente: SEC EDGAR (10-K) y consenso stockanalysis.com para 2026E.
03 — Modelo de Negocio y Segmentos
TXN vende dos familias de chips y reporta un tercer renglón residual:
| Segmento | 2T 2026 (US$) | % ingresos | Var. interanual |
|---|---|---|---|
| Analógico (energía, conversión de señal, amplificadores, interfaz) | ~$4.370M | ~80% | +26% |
| Procesamiento embebido (microcontroladores, procesadores) | ~$790M | ~14% | +16% |
| Otros (calculadoras, DLP, regalías, obleas para terceros) | ~$310M | ~6% | −2% |
Fuente: cobertura de la llamada de resultados del 2T 2026 de TXN (22-jul-2026) y comunicado de resultados. TXN reporta resultados operativos por segmento (Analógico y Procesamiento embebido) en su 10-K/10-Q; el desglose trimestral de ingresos por segmento proviene de la presentación de resultados y la cobertura de la call. Los porcentajes son aproximados.
El analógico es el corazón del negocio y de la rentabilidad: chips que gestionan energía (reguladores, convertidores, cargadores), que traducen el mundo físico a digital y viceversa (conversores analógico-digitales, sensores), y que mueven señales entre sistemas. Son piezas de bajo precio unitario (centavos a pocos dólares), diseñadas con procesos de fabricación maduros (no requieren el nodo de vanguardia), con márgenes brutos que en el pico del ciclo superan el 65%–70%. El procesamiento embebido —microcontroladores que corren tareas de control específicas dentro de un equipo— es un mercado más competido (compite con Microchip, STMicroelectronics, NXP, Renesas, Infineon) y de menor margen.
La ventaja competitiva de TXN no está en un producto estrella sino en la amplitud y la permanencia. Un diseño electrónico —el sistema de frenos de un auto, la fuente de un servidor, el control de un electrodoméstico— especifica chips analógicos concretos y los mantiene durante toda la vida del producto, que en industrial y automotriz es de 10 a 20 años. Cambiar un componente analógico obliga a re-validar y re-certificar el sistema entero: es caro y riesgoso, así que rara vez se hace. El resultado es una base de ingresos con inercia enorme, repartida entre ~100.000 clientes sin que ninguno sea dominante (el mayor cliente es <5% de los ingresos), y un catálogo de ~80.000 productos activos que se vende sobre todo por canal directo y web. A eso se suma la ventaja de costo de fabricar en escala y en 300mm: TXN estima que una oblea de 300mm rinde chips analógicos terminados a un costo ~40% menor que una de 200mm, y que fabricar internamente (en vez de tercerizar en fundiciones) le da otro escalón de costo y de control de suministro. La meta declarada es tener >95% de las obleas fabricadas internamente y >80% en 300mm hacia 2030.
Ingresos por segmento, 2T 2026 (% del total aproximado). El analógico es ~80% del negocio y el de mayor margen; el procesamiento embebido, ~14%; el renglón "Otros" (calculadoras, proyección DLP, regalías, obleas para terceros), ~6%.
TXN también informa la mezcla por mercado final. El industrial (fábricas, automatización, red eléctrica, equipos médicos, aeroespacial) y el automotriz (electrificación, asistencia a la conducción, infoentretenimiento) suman en torno al 70% de los ingresos y son los de mayor contenido de chips por sistema y ciclos de diseño más largos. La electrónica personal (teléfonos, PC, wearables), los sistemas empresariales (incluidos servidores y centros de datos) y los equipos de comunicación completan el resto. En el ciclo actual, el industrial lidera la recuperación (+30% interanual en el 2T 2026) tras haber sido el segmento más golpeado por la corrección de inventarios de 2023–2024.
Mezcla aproximada de ingresos por mercado final (orden de magnitud, no cifras oficiales trimestrales). Industrial y automotriz son ~70% del negocio; la exposición a centros de datos, todavía chica, crece dentro de "sistemas empresariales". Fuente: 10-K de TXN y cobertura de mercado.
04 — Desarrollos Recientes y Perspectiva
TXN reportó ingresos del 2T 2026 de US$5.463 millones frente a un punto medio de guía propia de ~US$5.200 millones y un consenso de ~US$5.240 millones. La utilidad por acción de US$2,14 superó el techo del rango guiado. La lectura clave fue el apalancamiento operativo: con ingresos +23% interanual, la utilidad operativa creció +48% y la utilidad neta +53%, porque el costo fijo de las fábricas se reparte sobre más volumen a medida que sube la utilización. El margen bruto de 61,4% y el operativo de 42,3% siguen por debajo de los picos históricos de TXN (~70% y ~50% en 2022), lo que —según la tesis alcista— deja recorrido de expansión si el ciclo continúa.
El anuncio de mayor peso para la valuación fue la reducción de la guía de gasto de capital 2026 a US$2.000–3.000 millones brutos, contra ~US$4.550 millones efectivamente invertidos en 2025 y ~US$4.820 millones en 2024. Management explicó que el pico de construcción de las fábricas de 300mm quedó atrás: SM1 (Sherman) ya está en producción, y la capacidad instalada alcanza para atender la demanda esperada de los próximos años con un ritmo de inversión mucho menor —la compañía habla de "capex flexible", ajustable a la demanda—. El plan de largo plazo de ~US$60 mil millones sigue en pie, pero se ejecuta en un horizonte más largo y con apoyo de los incentivos de la Ley CHIPS (créditos fiscales a la inversión del 25% e incentivos directos que cobran hasta 2029). El efecto sobre el flujo de caja libre es inmediato y grande: con el mismo flujo de caja operativo, restar US$2.500 millones de capex en vez de US$4.800 millones agrega ~US$2.300 millones de caja libre.
Para el tercer trimestre de 2026, TXN guió ingresos de US$5.650–6.150 millones (~+24% interanual en el punto medio) y utilidad por acción de US$2,23–2,57. Es otro récord secuencial, y por encima del consenso previo. Aun así, la acción reaccionó con frialdad (cayó levemente tras el reporte): el mercado ya venía descontando la aceleración, la acción había subido ~70% en doce meses hasta un máximo de US$334 en el trimestre anterior, y parte del debate de los analistas pasó a los aumentos de precio "cliente por cliente" que TXN empezó a implementar —una palanca de margen, pero también una señal de que el crecimiento de volumen puro puede estar madurando—.
TXN fabrica la mayor parte de sus chips en Estados Unidos (Texas y Utah), una decisión estratégica de hace años que la política comercial de 2025–2026 volvió a poner en valor. Si se aplican aranceles a los semiconductores importados —en particular desde Asia—, la base de costos mayoritariamente doméstica de TXN se vuelve una ventaja competitiva relativa frente a pares que dependen de fundiciones taiwanesas. Management enmarca su capacidad como "geopolíticamente confiable". Es un viento de cola difícil de cuantificar pero real, y contrasta con el riesgo arancelario que enfrentan Qualcomm o —indirectamente— los clientes de TSMC en esta misma cobertura.
05 — Estados Financieros
TXN reporta bajo US GAAP y —a diferencia de Qualcomm, Arm o los nombres de software de esta cobertura— no publica métricas "non-GAAP" de management: la utilidad reportada es la utilidad, sin ajustes que reconciliar. La compensación en acciones es baja para el sector (~US$420 millones al año, ~2% de los ingresos), de modo que la utilidad GAAP y la generación de caja no están distorsionadas por ese renglón como en el resto del panel.
| Métrica (US GAAP) | 1T 2026 | 2T 2026 | TTM (3T25 a 2T26) |
|---|---|---|---|
| Ingresos | $4.825M | $5.463M | $19.453M |
| Var. interanual | +18,6% | +22,8% | +16,7% |
| Utilidad bruta | $2.799M | $3.352M | $11.346M |
| Margen bruto | 58,0% | 61,4% | 58,3% |
| Utilidad operativa | $1.808M | $2.310M | $7.254M |
| Margen operativo | 37,5% | 42,3% | 37,3% |
| Utilidad neta | $1.545M | $1.980M | $6.052M |
| Margen neto | 32,0% | 36,2% | 31,1% |
| EPS diluido | $1,68 | $2,14 | $6,57 |
Fuente: SEC EDGAR, XBRL companyfacts (CIK 0000097476); 10-Q de 1T 2026 y 2T 2026, 10-K de FY2025. Los valores trimestrales se aíslan restando el acumulado del año hasta el trimestre anterior. El EPS diluido TTM (US$6,57) es la suma de los cuatro EPS trimestrales reportados ($1,48 + $1,27 + $1,68 + $2,14); el 4T 2025 se deriva como FY2025 ($5,45) menos los primeros nueve meses ($4,18). Acciones diluidas promedio ~917–920 millones; acciones en circulación al 15-jul-2026: 913,2 millones.
La progresión de márgenes es la película del ciclo. El margen bruto tocó fondo en el 4T 2025 (55,9%), lastrado por baja utilización de fábricas y por la depreciación creciente de la capacidad de 300mm recién instalada, y desde ahí se recuperó a 58,0% (1T 2026) y 61,4% (2T 2026) a medida que subió el volumen. El margen operativo hizo el mismo recorrido, de 33,3% a 42,3%. La utilidad neta creció 53% interanual en el 2T 2026 contra un crecimiento de ingresos de 23%: apalancamiento operativo puro, el mismo mecanismo que en el ciclo anterior llevó los márgenes de TXN a picos de ~70% bruto y ~50% operativo. Cuánto de ese recorrido queda por recuperar —y a qué velocidad— es la variable central del caso alcista y del escenario Bull del DCF (Sección 13). El contrapunto: la depreciación de las fábricas nuevas (D&A TTM ~US$2.100 millones, casi el doble que hace tres años) es un costo fijo que ya está en la estructura y que limita cuánto puede expandirse el margen bruto en el corto plazo.
Margen bruto y margen operativo GAAP, últimos cinco trimestres. El piso fue el 4T 2025 (55,9% bruto / 33,3% operativo); la recuperación de dos trimestres refleja mayor utilización de fábricas sobre una base de costos fijos alta. Fuente: SEC EDGAR (10-Q / 10-K).
Ingresos trimestrales, 1T 2025 a 3T 2026E (el último dato es el punto medio de la guía de management, US$5.900 millones, no un resultado real). Cinco trimestres consecutivos de crecimiento secuencial. Fuente: SEC EDGAR (10-Q / 10-K) y guía de 3T 2026E.
06 — Deuda y Balance
| Métrica (al 30 jun 2026) | US$ |
|---|---|
| Efectivo y equivalentes | $3.660M |
| Inversiones de corto plazo | $3.341M |
| Deuda total (corriente + no corriente) | $14.052M |
| Deuda financiera neta | ~$7.051M |
| Propiedad, planta y equipo (neto) | $11.911M |
| Inventarios | $4.605M |
| Activos totales | $35.882M |
| Patrimonio neto | $18.007M |
| Deuda neta / flujo de caja operativo TTM | ~0,8x |
Fuente: SEC EDGAR, XBRL companyfacts (CIK 0000097476), 10-Q del 2T 2026 (balance al 30-jun-2026). Deuda total = deuda de largo plazo no corriente (US$12.903M) + porción corriente (US$1.149M). Propiedad, planta y equipo: US$17.870M a costo (dato del 1T 2026) menos ~US$5.725M de depreciación acumulada; la cifra neta al 2T 2026 es US$11.911M. El patrimonio neto es bajo respecto de las utilidades retenidas acumuladas (~US$53.000M) por décadas de recompras contabilizadas como acciones en tesorería.
El balance de TXN es pequeño para una empresa de US$238 mil millones de capitalización —activos totales de apenas US$35.900 millones— y esa es una característica del modelo, no una anomalía. Décadas de recompras agresivas redujeron el patrimonio contable (US$18.000 millones) muy por debajo de las utilidades retenidas acumuladas (~US$53.000 millones): la diferencia son ~US$40.000 millones de acciones en tesorería. La deuda neta es modesta —~US$7.000 millones, ~0,8x el flujo de caja operativo de los últimos doce meses—; la deuda bruta (US$14.052 millones) son bonos emitidos oportunistamente a tasas bajas, no financiamiento de necesidad.
Un punto que sorprende: la propiedad, planta y equipo neta es de sólo US$11.911 millones pese a tres años de capex de ~US$5.000 millones anuales. Hay dos razones. Primero, TXN opera fábricas maduras muy depreciadas (depreciación acumulada de ~US$5.700 millones sobre ~US$17.900 millones de costo). Segundo —y más relevante para el futuro—, los incentivos de la Ley CHIPS (crédito fiscal a la inversión del 25% e incentivos directos) reducen la base contable de las fábricas nuevas: parte del gasto en 300mm no engrosa el activo en la misma proporción en que sale de la caja, porque el Estado reembolsa una fracción. Es el mismo mecanismo que hace que el flujo de caja libre reportado de los últimos doce meses (~US$6.500 millones, según la compañía) incluya ~US$1.600 millones de incentivos CHIPS —un renglón que ayuda ahora pero que se agota hacia 2029—.
07 — Flujo de Caja y Capital Allocation
| Métrica | TTM (3T25 a 2T26) | FY2023 | FY2026E |
|---|---|---|---|
| Flujo de caja operativo (OCF) | $8.667M | $6.420M | ~$9.500–10.000M |
| Capex (compra de PP&E) | $3.312M | $5.071M | $2.000–3.000M (guía) |
| Flujo de caja libre (FCF) | $5.355M | $1.349M | ~$7.300M (obj. >$8/acc.) |
| Margen de OCF sobre ingresos | 44,6%* | 36,6% | ~44% |
| Margen de FCF sobre ingresos | 27,5% | 7,7% | ~33% |
| Capex como % de ingresos | 17,0% | 28,9% | ~11% |
Fuente: SEC EDGAR, XBRL companyfacts (CIK 0000097476). OCF y capex TTM aislados de los acumulados de los 10-Q/10-K. *El margen de OCF TTM (44,6%) incluye ~US$1.600 millones de incentivos de la Ley CHIPS cobrados en el período; excluyéndolos, el margen de OCF "de operaciones" ronda el 36%. FCF = OCF menos capex bruto; la propia compañía reporta un FCF TTM de ~US$6.500 millones usando una definición que netea parte de los incentivos CHIPS contra el capex. FY2026E: estimación de este informe consistente con el objetivo declarado de management de FCF > US$8 por acción (~US$7.300 millones sobre ~913 millones de acciones).
Este es el gráfico que hay que entender antes que cualquier otro de este informe. Entre 2021 y 2024, TXN triplicó su gasto de capital —de ~US$2.500 millones a ~US$5.000 millones anuales— para construir fábricas de 300mm, mientras el ciclo analógico entraba en su fase bajista. La combinación aplastó el flujo de caja libre: de ~US$5.900 millones en 2022 a US$1.349 millones en 2023 y US$1.498 millones en 2024. Un negocio que históricamente convertía más de un cuarto de sus ingresos en caja libre pasó a convertir menos de una décima parte.
En 2025–2026 el movimiento se invierte por los dos lados a la vez: los ingresos se recuperan (el flujo de caja operativo sube) y el capex del megaproyecto se normaliza (la guía 2026 es de US$2.000–3.000 millones, contra ~US$4.550 millones en 2025). El flujo de caja libre de los últimos doce meses ya es de ~US$5.355 millones (definición estricta OCF − capex bruto) o ~US$6.500 millones (definición de la compañía), y el objetivo para 2026 completo es > US$8 por acción, del orden de US$7.300 millones. Ese objetivo —una cifra dura, puesta por management y ratificada en el reporte del 2T 2026— es el ancla del año 1 del DCF de la Sección 13, no un supuesto elegido por prudencia.
La pregunta que decide la valuación no es si el flujo de caja libre inflexiona —está inflexionando—, sino a qué nivel se estabiliza. Si el capex normalizado de largo plazo es ~US$2.500 millones, el FCF sostenible ronda los US$8.000–9.000 millones y la acción cotiza a ~28x ese número. Si el capex vuelve gradualmente hacia US$4.000–5.000 millones a medida que crece la base de ingresos y se agotan los incentivos CHIPS, el FCF sostenible es más bien US$6.000–7.000 millones y el múltiplo sobre caja libre se acerca a 35x.
Capex vs. flujo de caja libre, 2021–2026E (US$ mil millones). Las líneas se cruzan: el capex sube al pico del megaproyecto de 300mm (2023–2024) y luego cae por la guía de 2026; el FCF colapsa y luego se recupera. El punto de 2026E (capex US$2.500M / FCF ~US$7.300M) es la guía de management, no un resultado. Fuente: SEC EDGAR (10-K) y guía de la compañía.
Capital allocation: la política declarada de TXN es devolver todo el flujo de caja libre a los accionistas a lo largo del tiempo, vía dividendo y recompras, y gestionar el negocio para maximizar el flujo de caja libre por acción. El dividendo se aumentó por 22º año consecutivo y ronda los US$5,48 anuales por acción (rendimiento ~2,1%), un desembolso de ~US$5.000 millones al año. Las recompras se comprimieron durante el megaproyecto (de ~US$2.000–5.000 millones anuales en 2018–2021 a ~US$1.500 millones en 2025 y un ritmo aún menor en el 1S 2026) y deberían recuperarse a medida que el FCF se normaliza. Nota de tensión: en 2024 y 2025, TXN devolvió a los accionistas más de lo que generó en caja libre (dividendo + recompras > FCF), financiando la diferencia con el balance. Eso se revierte solo si el FCF llega efectivamente a la zona de US$7.000–9.000 millones y se sostiene ahí.
08 — Comparables de Industria
A diferencia de TSMC (que no tiene un comparable limpio), TXN sí tiene un grupo de pares nítido: los otros grandes fabricantes integrados de semiconductores analógicos y de procesamiento embebido. Elegimos cuatro: Analog Devices (ADI) —el competidor más directo en conversión de señal de alta performance, con márgenes casi tan buenos como los de TXN—; NXP (NXPI) —líder en automotriz e industrial, más barato y de menor margen—; Microchip (MCHP) —microcontroladores, saliendo de un ciclo bajista más profundo que el de TXN—; y onsemi (ON) —semiconductores de potencia para electrificación, también en recuperación—.
| Ticker | Precio | P/E Forward (FY2027E) | Margen op. reciente | Perfil |
|---|---|---|---|---|
| TXN | $261,00 | ~25,1x | ~42% | El de mejor margen y mayor escala |
| ADI | $361,76 | ~22,5x | ~28% (GAAP) | Competidor directo en señal; recuperación fuerte |
| NXPI | $225,55 | ~19,5x | ~22% | Automotriz/industrial; el más barato del grupo |
| MCHP | $73,14 | ~21,0x | baja (saliendo del piso) | Microcontroladores; ciclo bajista más profundo |
| ON | $71,34 | ~19,0x | baja (saliendo del piso) | Potencia/SiC para electrificación |
Múltiplos "aproximados, no verificados en tiempo real". P/E forward sobre EPS consenso FY2027: TXN ~US$10,40; ADI ~US$16; NXPI ~US$11,5; MCHP y ON con utilidad todavía deprimida por el ciclo, de modo que su P/E forward sobre FY2027 ya normaliza parte de la recuperación. Fuentes: stockanalysis.com, GuruFocus, fullratio.com, consultados sep-2026. Precios: Yahoo Finance, cierre 8-sep-2026. Capitalización aproximada: TXN ~US$238B, ADI ~US$179B, NXPI ~US$57B, MCHP ~US$40B, ON ~US$30B.
P/E forward (sobre utilidad estimada FY2027) — TXN (~25,1x) cotiza con prima sobre todos sus pares analógicos directos: ~12% sobre ADI, ~29% sobre NXPI, ~32% sobre onsemi. La prima es defendible por el margen operativo superior (~42% vs. ~22–28%), la escala y el historial de retorno de capital — pero es una prima, no un descuento.
Analog Devices es el rival directo de TXN en el segmento más rentable —conversión de señal de precisión y gestión de energía de alta performance— y tiene un perfil de márgenes casi tan bueno. En el ciclo actual, ADI recuperó crecimiento antes y más rápido (ingresos +~30% interanual en su trimestre más reciente, utilidad +~84%). Cotiza a ~22,5x utilidad forward, un múltiplo alto en términos absolutos pero por debajo del de TXN. La diferencia de múltiplo (~12%) es, aproximadamente, lo que el mercado paga por la mayor escala de TXN, su fabricación 100% propia y su historial de 22 años de aumento de dividendo.
NXP cotiza a ~19,5x utilidad forward con márgenes operativos de ~22% —el "múltiplo de un buen negocio analógico sin la prima de best-in-class"—. Microchip y onsemi están saliendo de ciclos bajistas más profundos que el de TXN (utilidad todavía deprimida, múltiplos trailing distorsionados), y son casos de recuperación con más riesgo de ejecución. El grupo entero define un rango: ~19x–22,5x utilidad forward para un fabricante analógico de calidad en recuperación. TXN, a 25,1x, cotiza en el extremo superior de ese rango y algo por encima.
El patrón, opuesto al de TSMC: donde TSMC no tenía comparable y el mercado la valuaba como peaje sobre la IA, TXN sí tiene comparables directos, y contra ellos cotiza con una prima —moderada y defendible por calidad, pero una prima—. Aplicar el múltiplo promedio del grupo (~20,5x) a la utilidad forward de TXN da un valor por debajo del precio (Sección 13, Método 2).
09 — Gobierno Corporativo y Estructura Accionaria
Fuentes: proxy statement (DEF 14A) de TXN, cobertura de prensa sobre compensación ejecutiva 2026 (panabee, salary.com, AFL-CIO Executive Paywatch) y datos de tenencia institucional (Simply Wall St, GuruFocus). Las cifras de compensación y tenencia son aproximadas y varían según la fecha de corte y la fuente.
Tres puntos de gobierno corporativo. Primero, la combinación de los roles de presidente del directorio y CEO en Haviv Ilan desde 2026 —el movimiento contrario al que hizo Broadcom en esta misma cobertura al separarlos—: concentra decisión en una persona con dos años en el cargo de CEO, atenuado por un directorio de mayoría independiente con un lead director. Segundo, la estructura de compensación está explícitamente anclada a métricas plurianuales de flujo de caja libre por acción y de retorno total al accionista —el mismo objetivo que declara la estrategia de capital—, lo que es una alineación razonable; el nivel (~US$22,7 millones) es alto en términos absolutos pero moderado como porcentaje de la utilidad frente a otros nombres del panel. Tercero, y a favor del accionista: no hay accionista de control, ni acciones de clase dual, ni familia fundadora —el capital está mayoritariamente en manos de fondos indexados y el free float es amplio—. Es una estructura de gobierno "de manual" para una mega-cap industrial estadounidense, sin las particularidades de TSMC (Estado taiwanés como mayor accionista) o de las tecnológicas con voto dual.
10 — Registro de Riesgos
Es el riesgo principal de la acción, no del negocio. A ~30x utilidad estimada 2026 y ~33x el flujo de caja libre objetivo de 2026, el precio incorpora que (a) el ciclo analógico sigue subiendo varios años, (b) los márgenes vuelven hacia los picos de ~70% bruto / ~50% operativo, y (c) el capex se estabiliza en la parte baja del rango guiado, dejando un FCF sostenible cerca de US$9.000 millones. Si cualquiera de esas tres cosas decepciona —y las tres son extrapolaciones optimistas del punto actual—, hay compresión de múltiplo. El DCF de la Sección 13, con supuestos anclados en la guía de la propia compañía, ubica el valor cerca de US$130.
Los ingresos de TXN cayeron ~22% entre 2022 y 2024. El ciclo actual de recuperación arrancó en 2025 y ya lleva cinco trimestres de crecimiento secuencial acelerado. Históricamente, las expansiones del ciclo analógico duran dos o tres años antes de una nueva fase de corrección de inventarios. Comprar en el cuarto o quinto trimestre de una expansión, a múltiplos de pico, es comprar cerca del punto de mayor riesgo de reversión.
El objetivo de "> US$8 por acción" para 2026 se apoya en un capex de US$2.000–3.000 millones y en ~US$1.600 millones de incentivos de la Ley CHIPS. Los incentivos directos CHIPS se cobran hasta ~2029 y luego se agotan. El plan de inversión de largo plazo (~US$60 mil millones) implica que el capex, en algún momento, vuelve a subir a medida que se necesita capacidad para una base de ingresos mayor. Un capex normalizado de US$4.000–5.000 millones —no US$2.500 millones— dejaría un FCF sostenible de US$6.000–7.000 millones, no US$9.000 millones, y el múltiplo actual sobre caja libre saltaría a ~35x. Este es el supuesto del escenario Bear del DCF, y su causa está documentada acá: no es un pesimismo arbitrario, es el reconocimiento de que el capex de 2026 está en un mínimo cíclico ayudado por subsidios que terminan.
El segmento embebido compite de frente con Microchip, STMicroelectronics, NXP, Renesas e Infineon, y es estructuralmente de menor margen. En analógico, TXN empezó a subir precios "cliente por cliente" en 2026 —una palanca de margen, pero también una que los competidores pueden usar para ganar sockets si TXN se vuelve demasiado agresivo—. La competencia de fabricantes chinos en analógico de gama baja (gestión de energía básica) es un viento en contra de largo plazo para la presión de precios.
Con ~70% de los ingresos en industrial y automotriz, TXN está expuesto al ciclo de inversión de capital de la industria manufacturera global y a la producción de vehículos. Una recesión industrial en Estados Unidos, Europa o China, o una desaceleración brusca de la producción automotriz (o de la penetración de contenido electrónico por vehículo), golpea directamente los dos motores del negocio.
Las fábricas de Sherman y Lehi tienen que llenarse de volumen para justificar su depreciación. Si la demanda se materializa más lento que la capacidad instalada, TXN carga costos fijos con baja utilización y el margen bruto —que ya arrastra ~US$2.100 millones de D&A anual, casi el doble que hace tres años— se expande más despacio de lo que espera el caso alcista.
Buena parte de la economía del plan de 300mm depende de los créditos fiscales a la inversión (25%) y de los incentivos directos de la Ley CHIPS. Un cambio de política, una demora en los desembolsos o una reinterpretación de las condiciones afectaría tanto el flujo de caja libre reportado (que actualmente incluye ~US$1.600 millones anuales de esos incentivos) como la base contable de las fábricas.
La base de fabricación doméstica de TXN es una ventaja si se aplican aranceles a los chips importados. Pero TXN también vende a clientes de todo el mundo y una parte de su empaquetado y prueba final se hace fuera de Estados Unidos; una guerra comercial amplia que frene la demanda global de bienes industriales y automotrices sería negativa en neto, aunque TXN quede relativamente mejor parada que sus pares.
11 — Catalizadores
El nivel a batir es la guía de management: ingresos de US$5.650–6.150 millones y utilidad por acción de US$2,23–2,57. Lo más observado: el margen bruto real (cuánto avanza la recuperación hacia los picos históricos), cualquier comentario sobre el ritmo de los aumentos de precio "cliente por cliente", y una primera señal sobre el capex y el crecimiento de 2027.
La guía de capex 2026 (US$2.000–3.000 millones) es el pilar del caso de flujo de caja libre. Cualquier indicación de management sobre el capex de 2027–2028 —si se mantiene en la zona baja o vuelve a subir hacia US$4.000–5.000 millones— reprecia directamente el múltiplo sobre caja libre.
Los reportes de los pares son indicadores adelantados del ciclo. Aceleración generalizada = validación de la tesis de recuperación; primeras señales de acumulación de inventario en el canal = alerta temprana de que el ciclo madura.
PMI manufactureros, producción industrial, producción y electrificación de vehículos en Estados Unidos, Europa y China. TXN es un derivado apalancado del ciclo de capex industrial global.
Con el capex bajando, la capacidad de recompra se libera. Un aumento marcado del ritmo de recompra (o del dividendo, en el anuncio anual de septiembre) sería la señal de management de que considera que el flujo de caja libre ya se normalizó — y un soporte técnico para la acción.
Anuncios sobre aranceles a semiconductores, desembolsos de incentivos CHIPS, o cambios en los créditos fiscales a la inversión. Cualquiera modifica el flujo de caja libre reportado o la ventaja competitiva relativa de la fabricación doméstica.
12 — Modelo Financiero Proyectado y Momentum de Estimados
El consenso de analistas (stockanalysis.com, ~36 analistas, al 8 de septiembre de 2026) proyecta ingresos de ~US$21.900 millones para 2026 (+23,9% interanual) y utilidad por acción de ~US$8,55 (+52% interanual, desde la base deprimida de US$5,45 de 2025). De ese año, tres trimestres ya están cerrados (1S 2026 real: US$10.288 millones) o guiados (3T 2026: US$5.900 millones en el punto medio), de modo que ~70% del año está determinado por resultados reales o guía. Para 2027, el consenso proyecta una utilidad por acción de ~US$10,40 (+22%), con un rango amplio entre analistas (de ~US$9,1 en la punta baja —Zacks— a ~US$11,3 en la alta) que refleja el desacuerdo sobre cuán rápido se recuperan los márgenes.
| Métrica | 2026E (consenso) | 2027E (consenso) |
|---|---|---|
| Ingresos | ~$21.900M | ~$24.500M |
| Crecimiento interanual | +23,9% | ~+12% |
| EPS diluido | ~$8,55 | ~$10,40 |
| Crecimiento de EPS | +52% | +22% |
| P/E implícito (a US$261,00) | ~30,5x | ~25,1x |
| FCF por acción (objetivo management) | > $8,00 | n.d. |
Fuente: stockanalysis.com/stocks/txn/forecast/ y cobertura de estimados (public.com, WallStreetZen, VCP Scanner, Zacks), consultados 8-sep-2026. El ingreso 2027E (~US$24.500 millones) es una estimación de este informe consistente con el crecimiento de EPS del consenso; stockanalysis.com no publica la cifra de ingresos 2027 sin suscripción. Los estimados de EPS varían de forma relevante entre fuentes por diferentes supuestos de margen.
Evolución del consenso de EPS 2026 a lo largo del año: de ~US$7,20 a comienzos de 2026 a ~US$7,90 tras el 1T y ~US$8,55 tras el 2T. Ilustra una tendencia de revisión al alza sostenida detrás de la guía de management —no una serie verificada punto por punto—; el valor actual (~US$8,55) es el consenso confirmado más reciente.
El precio objetivo promedio de los analistas que cubren la acción es de US$324,71 (stockanalysis.com, ~36 analistas), 24,4% por encima del precio de mercado, con calificación consenso "Comprar". El rango entre fuentes es amplio: agregadores con más analistas (VCP Scanner, ~65 analistas) ubican el objetivo promedio más cerca de US$274, y S&P Global en ~US$295. Es decir: incluso la comunidad de analistas, que es el único de los cuatro métodos de este informe que queda por encima del precio, tiene una dispersión que va desde "en línea con el mercado" hasta "+25%". La divergencia entre esos modelos —que capitalizan varios años de recuperación de ciclo y de expansión de margen— y un DCF disciplinado es la misma tensión que atraviesa toda esta cobertura de semiconductores.
13 — Valuación: Cuatro Métodos y el Fair Value
Calculamos el valor razonable con cuatro enfoques independientes entre sí —flujo de caja descontado, múltiplos de comparables, reversión a la media histórica propia y consenso de analistas de Wall Street— y promediamos los cuatro sin forzarlos a converger. Aplicamos las reglas fijas del desk, las mismas que en los demás informes de semiconductores de esta cobertura: (1) el consenso de Wall Street entra al promedio, no se muestra sólo como referencia externa; (2) la reversión histórica entra al promedio con una ventana reciente que aísla la distorsión del ciclo; (3) el número del DCF que entra al blend es el caso Base puntual, no un promedio de escenarios. No usamos suma de las partes: los dos segmentos de TXN (analógico y embebido) tienen perfiles de margen distintos pero no tan divergentes como para justificar valuarlos por separado, y no hay una "apuesta de plataforma" todavía sin monetizar (el negocio de centros de datos existe pero es marginal y crece dentro de los ingresos reportados).
Modelo a dos etapas: cinco años explícitos (2026 a 2030) más valor terminal por crecimiento perpetuo. El año 1 (2026) usa el mismo ingreso ancla en los tres escenarios: el consenso de ingresos 2026 de US$21.900 millones, del cual ~70% ya está determinado por resultados reales (1S 2026: US$10.288 millones) o guía de management (3T: US$5.900 millones). La variable que difiere entre escenarios es el crecimiento posterior y —clave para TXN— el margen de flujo de caja libre (margen de OCF menos capex como porcentaje de los ingresos), porque es lo que un DCF descuenta.
Anclaje del margen de flujo de caja (regla no-negociable del desk): el margen de FCF del año 1 del caso Base (33,5%) está anclado en el objetivo declarado de management de flujo de caja libre > US$8 por acción para 2026 —del orden de US$7.300 millones sobre ~913 millones de acciones, es decir ~33,5% de los US$21.900 millones de ingresos—, ratificado en el reporte del 2T 2026. No es una cifra derivada por analogía del margen operativo, ni un supuesto conservador elegido a ojo: es la guía de la propia compañía. Como referencia, el margen de OCF real de los últimos cuatro trimestres fue de 44,6% (incluye ~US$1.600 millones de incentivos de la Ley CHIPS; ~36% excluyéndolos), y el capex real de los últimos doce meses fue de 17,0% de los ingresos, contra una guía 2026 de ~11%. El WACC del caso Base (9,5%) se construye con una tasa libre de riesgo de ~4,3% (rendimiento del Treasury a 10 años), un premio de riesgo accionario de 5,0% y un beta de ~1,05 —costo de capital CAPM de ~9,6%—; con deuda neta modesta (~3% del valor de empresa) a costo bajo, el WACC queda en ~9,5%. El escenario Bear usa 10,5% y el Bull 8,5%.
Trayectoria del margen de FCF por escenario (regla del desk: cada supuesto Bear que se aparte del nivel ya alcanzado necesita una causa documentada). En el caso Base, el margen de FCF se mantiene cerca del nivel objetivo de 2026 y luego cede gradualmente (33,5% → 30,0% hacia 2030) a medida que se agotan los incentivos CHIPS y el capex vuelve a subir con la base de ingresos. En el Bear, el margen de FCF retrocede a 26,0% —causa documentada (Sección 10, riesgo 3): el capex de 2026 está en un mínimo cíclico ayudado por subsidios que terminan hacia 2029, y el plan de US$60 mil millones implica un capex normalizado de US$4.000–5.000 millones sobre una base de ingresos mayor, más una nueva fase de digestión del ciclo analógico—. En el Bull, el margen de FCF sube a 36,5% —causa: la ventaja de costo del 300mm interno que la propia compañía cuantificó (~40% menos de costo por chip que en 200mm) se traduce en expansión de margen bruto hacia los picos históricos, con el capex sostenido en la zona baja—.
| Supuesto | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| Ingresos año 1 (2026, ancla consenso) | $21,9B | $21,9B | $21,9B |
| Crecimiento de ingresos (2027 → 2030) | 5% → 2% | 14% → 5% | 18% → 7% |
| Margen de FCF (2026 → 2030) | 30,0% → 26,0% | 33,5% → 30,0% | 34,5% → 36,5% |
| FCF año 1 implícito | ~$6,6B | ~$7,3B | ~$7,6B |
| WACC | 10,5% | 9,5% | 8,5% |
| Crecimiento terminal | 2,5% | 3,0% | 3,5% |
| % del EV desde valor terminal | 67,1% | 74,2% | 81,5% |
| Fair value por acción | $72,81 | $129,88 | $226,51 |
El caso Base (US$129,88) queda 50,2% por debajo del precio de mercado (US$261,00). Corrimos el chequeo de sesgo obligatorio del desk: el resultado extremo no viene de un supuesto estimado a ojo. El ingreso ancla es el consenso; el margen de FCF del año 1 (33,5%) es más alto que el margen de FCF real de los últimos doce meses (27,5%) porque está anclado en el objetivo declarado de management, no por debajo; el WACC (9,5%) es bajo, acorde a un balance sano. Es el resultado honesto de descontar cinco años de flujo de caja de un negocio que —aun aceptando la recuperación completa del ciclo en el caso Base (14% de crecimiento en 2027, desacelerando a 5% en 2030)— genera del orden de US$7.000–9.000 millones de caja libre anual, más un valor terminal al 3%. El escenario Bull (US$226,51) se acerca al precio pero no lo alcanza, y requiere que el margen de FCF suba a 36,5% (por encima de cualquier nivel que TXN haya sostenido) y que el crecimiento se mantenga en dos dígitos varios años. El escenario Bear (US$72,81) asume la normalización de capex al alza y una nueva digestión de ciclo.
El promedio simple de los tres escenarios da US$143,06 por acción. Un valor esperado ponderado por probabilidad explícita —25% Bear, 45% Base, 30% Bull— da US$144,60. Usamos el caso Base puntual (US$129,88), no ninguno de estos dos promedios, como el número del Método 1 que entra al blend, consistente con el resto de la cobertura del desk. Advertencia de sensibilidad: el 74,2% del valor de empresa del caso Base proviene del valor terminal. TXN no tiene equity apalancada (la deuda neta es ~0,8x el flujo de caja operativo), así que la dispersión Bear–Bull no viene del apalancamiento sino de la sensibilidad del valor terminal a la tasa de crecimiento y al margen de FCF de largo plazo —un negocio maduro descontado a cinco años más perpetuidad es intrínsecamente sensible a esos dos parámetros—.
Mostramos cómo se mueve el fair value del caso Base variando únicamente WACC y crecimiento terminal, con el resto de los inputs fijos. La celda marcada es el caso Base reportado arriba (US$129,88, WACC 9,5%, g 3,0%).
| WACC \ g terminal | 2,0% | 2,5% | 3,0% | 3,5% | 4,0% |
|---|---|---|---|---|---|
| 8,5% | $134,60 | $143,98 | $155,06 | $168,36 | $184,61 |
| 9,0% | $124,32 | $132,21 | $141,42 | $152,30 | $165,35 |
| 9,5% | $115,41 | $122,13 | $129,88 | $138,91 | $149,60 |
| 10,0% | $107,62 | $113,39 | $119,98 | $127,59 | $136,47 |
| 10,5% | $100,74 | $105,74 | $111,41 | $117,88 | $125,36 |
Grilla propia, recalculando el modelo de dos etapas del caso Base (mismo crecimiento explícito y misma trayectoria de margen de FCF por año declarados arriba) para cada combinación WACC/g. La celda base (US$129,88) corresponde a WACC 9,5% y g 3,0%.
Ninguna celda de la grilla se acerca al precio de mercado (US$261,00). Ni siquiera la esquina más generosa —WACC 8,5%, g 4,0%— pasa de US$185. Para que el DCF justifique el precio actual no alcanza con un WACC más benévolo o un crecimiento terminal más alto: hay que asumir una trayectoria de flujo de caja libre materialmente más rica que la del caso Base —esencialmente el escenario Bull, con el margen de FCF subiendo por encima de todo nivel histórico y el crecimiento sostenido en dos dígitos—. Ese es el hallazgo del Método 1, reportado sin suavizar.
El grupo de pares analógicos directos —ADI (~22,5x), NXPI (~19,5x), MCHP (~21,0x), ON (~19,0x)— cotiza a un P/E forward promedio de ~20,5x sobre utilidad estimada FY2027. Aplicamos ese múltiplo a la utilidad por acción de TXN estimada para FY2027 (~US$10,40, consenso):
| P/E forward aplicado | Precio implícito por acción |
|---|---|
| 17,0x (piso, sesgo a pares más baratos) | $176,80 |
| 20,5x (promedio del grupo, usado en el blend) | $213,20 |
| 25,0x (techo, ~múltiplo actual de TXN) | $260,00 |
Tomamos US$213,20 (20,5x sobre EPS FY2027E) como el resultado de este método, 18,3% por debajo del precio de mercado. La advertencia metodológica, en la dirección opuesta a la de TSMC: acá el método probablemente subestima algo el valor, porque TXN tiene un margen operativo (~42%) muy superior al de sus pares (~22%–28%), la mayor escala del grupo, fabricación 100% propia y 22 años de aumento de dividendo —atributos que históricamente le valieron una prima de 15%–40% sobre el múltiplo del grupo, no una paridad—. Con esa prima aplicada (~24x–25x), el método daría cerca de US$250–260, es decir, en línea con el mercado. No forzamos esa prima dentro del blend —la regla del desk es aplicar el múltiplo promedio del grupo, sin ajustes de juicio— pero el lector debería tener presente que este es el método con más sesgo a la baja de los cuatro para el caso puntual de TXN.
El P/E histórico de TXN tiene una dispersión enorme: ~19x en 2022, ~22x en 2023, ~35x en 2024 y ~40x en 2025. Esa expansión no es una burbuja de múltiplo: es aritmética de ciclo. La utilidad de TXN se desplomó durante el ciclo bajista (de US$9,41 por acción en 2022 a US$5,20 en 2024) mientras el precio se mantenía, de modo que el P/E "trailing" se infló mecánicamente porque el denominador colapsó. Es exactamente el caso de dato contaminado por el denominador que la regla del desk manda resolver con una ventana reciente, no excluyendo el método. Tomamos el P/E promedio de los últimos cuatro cierres de trimestre fiscal, cada uno con el precio real de esa fecha sobre la utilidad de los últimos doce meses vigente en ese momento:
| Cierre de trimestre | Precio (real) | EPS TTM | P/E implícito |
|---|---|---|---|
| 3T 2025 (30-sep-2025) | $180,32 | $5,48 | 32,9x |
| 4T 2025 (31-dic-2025) | $177,52 | $5,45 | 32,6x |
| 1T 2026 (31-mar-2026) | $194,87 | $5,84 | 33,4x |
| 2T 2026 (30-jun-2026) | $293,08 | $6,57 | 44,6x |
| Promedio ventana limpia (4 trimestres) | 35,9x |
Precios: cierre real más cercano a cada fecha de cierre de trimestre (Yahoo Finance). EPS TTM: suma de los cuatro EPS trimestrales reportados hasta cada fecha. Construcción propia; el promedio se calcula sobre los múltiplos sin redondear.
Aplicado al EPS TTM actual (US$6,57), el múltiplo de la ventana (35,9x) implica un fair value de US$235,62 —el número que usamos como resultado del Método 3, 9,7% por debajo del mercado—. El matiz: 35,9x sigue siendo un múltiplo elevado, montado sobre una utilidad todavía por debajo de su potencial de mitad de ciclo. Un contraste útil: el P/E promedio de TXN de 10 años (~24,7x) aplicado a la utilidad estimada FY2027 (~US$10,40) da US$256,88; aplicado a la utilidad estimada FY2026 (~US$8,55) da US$211,19. Los dos cálculos —el de ventana reciente sobre utilidad actual y el de múltiplo largo sobre utilidad normalizada— convergen a una zona de US$210–257, con el número del método (US$235,62) cerca del centro.
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Analistas cubriendo la acción | ~36 (stockanalysis.com) |
| Calificación consenso | Comprar |
| Precio objetivo promedio (12 meses) | $324,71 |
| Otras fuentes (más analistas) | ~$274 (VCP, ~65 analistas) · ~$295 (S&P Global) |
| Rango de precios objetivo | ~$220 – ~$390 |
Fuente: stockanalysis.com (consultado 8-sep-2026, ~36 analistas), con referencias cruzadas de VCP Scanner (~65 analistas, promedio ~US$274), S&P Global (~US$295) y WallStreetZen (~US$328). Usamos el número de stockanalysis.com (US$324,71) como el valor del método, consistente con la fuente usada en el resto de la cobertura del desk, y señalamos la dispersión.
El consenso de Wall Street —US$324,71 promedio en la fuente principal, 24,4% por encima del mercado— es el único de los cuatro métodos que queda por encima del precio, y refleja que la comunidad de analistas modela varios años de recuperación de ciclo y de expansión de margen. Pero incluso este método tiene una dispersión que lo relativiza: los agregadores con más analistas ubican el objetivo promedio cerca de US$274 —apenas 5% sobre el mercado—. Lo incorporamos al blend con la regla fija del desk (el consenso es información de mercado tan legítima como un múltiplo de comparables), reconociendo que es el método más generoso y el de mayor incertidumbre sobre sus supuestos internos.
"Football field" de valuación — rango bajo/alto de cada metodología. La línea roja marca el precio de mercado (US$261,00); la línea azul marca el blend propio (US$225,85), promedio de los cuatro métodos.
| Método | Fair value por acción | vs. mercado |
|---|---|---|
| DCF — Bear | $72,81 | −72,1% |
| DCF — Base (entra al blend) | $129,88 | −50,2% |
| DCF — Bull | $226,51 | −13,2% |
| Comparables (P/E forward, 20,5x) | $213,20 | −18,3% |
| Reversión histórica (ventana limpia, 35,9x) | $235,62 | −9,7% |
| Consenso Wall Street (promedio) | $324,71 | +24,4% |
| Blend propio — promedio simple de los cuatro métodos | $225,85 | −13,5% |
El blend propio —promedio simple de DCF Base (US$129,88), Comparables (US$213,20), Reversión histórica en ventana limpia (US$235,62) y Consenso de Wall Street (US$324,71)— da US$225,85 por acción, 13,5% por debajo del precio de mercado de US$261,00. Sin el consenso de Wall Street, el promedio de los otros tres métodos daría US$192,90 (−26,1%). La composición: tres de los cuatro métodos quedan por debajo del precio, y el cuarto —el consenso— es el más generoso y el más disperso. El método que descuenta el flujo de caja del negocio, alimentado con el propio objetivo de management, queda a la mitad del precio.
La postura de portada —neutral, con sesgo cauteloso— refleja esa tensión. Texas Instruments es, por calidad de negocio, de lo mejor de esta cobertura: el moat de catálogo (80.000 productos, 100.000 clientes, sockets de 10–20 años), la estructura de costos de fabricación más baja de la industria analógica, un balance sano, 22 años consecutivos de aumento de dividendo, y una inflexión de flujo de caja libre que es real y está ocurriendo ahora. Pero a ~30x la utilidad estimada de 2026 y ~33x el flujo de caja libre objetivo de 2026, para un negocio cuyo crecimiento de ingresos a través del ciclo completo es del orden del 5%–7% anual, el precio ya incorpora que la cosecha se cumple entera: ciclo largo, márgenes hacia los picos, capex en la parte baja del rango. "Buen negocio" y "buena inversión a este precio" son preguntas distintas — y con los supuestos anclados en las propias cifras de la compañía, el flujo de caja descontado no llega.
14 — Limitaciones del Modelo
El 74,2% del valor de empresa del caso Base del DCF proviene del valor terminal —una dependencia alta, propia de descontar un negocio maduro a cinco años más perpetuidad—, y los años 2–5 asumen una desaceleración de crecimiento de ingresos de 14% a 5% y una trayectoria de margen de flujo de caja libre de 33,5% a 30,0% que son proyecciones propias, calibradas contra la guía de management y el historial pero no idénticas a ninguna cifra oficial. El margen de FCF del año 1 (33,5%) está anclado en el objetivo declarado de management de "> US$8 por acción" para 2026, una guía que la compañía podría no cumplir si el capex real supera el rango de US$2.000–3.000 millones o si los incentivos de la Ley CHIPS se demoran. El Método 2 (comparables) usa el múltiplo promedio del grupo de pares (~20,5x) sin aplicar la prima de calidad que TXN históricamente mereció (15%–40%); con esa prima, el método daría ~US$250–260, en línea con el mercado —es el método con más sesgo a la baja para el caso puntual de TXN, y el lector debería ponderarlo así—. El Método 3 (reversión) usa una ventana de cuatro trimestres cuyo P/E promedio (35,9x) está montado sobre una utilidad todavía por debajo de la de mitad de ciclo; con el P/E de 10 años (~24,7x) sobre utilidad normalizada el resultado se mueve dentro de un rango de US$210–257. Incorporar el Método 4 (consenso, US$324,71) al blend, en lugar de tratarlo como referencia, es la decisión metodológica de mayor impacto individual: sin él, el promedio de los otros tres daría US$192,90, unos 26% por debajo del mercado; y el propio consenso tiene una dispersión que va de ~US$274 a ~US$328 según qué agregador se use. La deuda neta usada en el DCF (~US$7.051 millones) sale directo del balance del 2T 2026. El análisis no modela explícitamente un escenario de recesión industrial global —el mercado final más grande de TXN—; ese riesgo está reflejado de forma difusa en el escenario Bear (crecimiento de 5% cayendo a 2%). Y el análisis asume que el marco de incentivos de la Ley CHIPS se mantiene sustancialmente como está vigente; un cambio de política estadounidense sobre esos incentivos o sobre aranceles a semiconductores modificaría tanto el flujo de caja libre reportado como la ventaja competitiva relativa de la fabricación doméstica, y con ellos varios de los métodos.